近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗可口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸(suān)产品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事(shì)务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的与(yǔ)经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多(duō)集成电路客(kè)户的产(chǎn)品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司(sī)根(gēn)据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在(zài)可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采购(gòu)黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品(当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告(gào)中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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